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    東方基金李瑞:新能源汽車板塊估值仍具支撐,看好產業鏈動力電池、中游材料投資機遇

    時間:2021-09-14



    東方基金李瑞:新能源汽車板塊估值仍具支撐,看好產業鏈動力電池、中游材料投資機遇

     

    今年以來資本市場最火爆的板塊,非新能源汽車莫屬。Wind數據顯示,2021年以來,新能源汽車指數大漲逾40%,細分行業龍頭更是一騎絕塵,成為投資者追捧的對象。

     

    不過,隨著新能源汽車板塊水漲船高,市場對其當前的估值也出現了爭議。近日,深耕新能源領域十年的東方基金絕對收益部副總經理、東方新能源汽車混合基金經理李瑞做客“新浪基金嘉年華”直播間,就當前新能源汽車行業的估值判斷、產業發展趨勢、細分行業投資機會等多方面分享“干貨”。

     

    在李瑞看來,估值問題需要從宏觀經濟背景、新能源汽車產業自身發展以及動態變化等多個維度來判斷。

     

    “動態來看,對應到明年,新能源汽車產業中很多公司的估值不能說便宜,但其實也沒有那么貴。以龍頭電池企業為例,報表非常扎實,折舊政策、質保政策比較保守,從更客觀的角度來看,剔除財務政策的影響,我認為是不貴的?!崩钊鹪谥辈ラg分析道。

     

    縱論新能源汽車板塊估值高低

     

    在各類政策加持下,今年以來,新能源汽車行業得到了迅猛發展。無論是鋰礦、電極、電解液、電池包、整車制造,還是相關的汽車電子和第三代半導體,整個上下游相關的企業股價都乘勢扶搖直上。新能源汽車板塊估值是否過高也成了投資者擔憂的問題。

     

    “首先從宏觀角度。隨著整體經濟的潛在增速下一臺階,進入存量時代,很多行業的業績增速都下來了,宏觀經濟背景導致高增長行業變得稀缺。再看中觀的行業比較,市場上的確也有成長性比較好的行業,但要想兼具中長期的成長性、短期的爆發性,就鳳毛麟角了,當下的新能源汽車就屬于這種稀缺行業?!崩钊鹫f道。

     

    在李瑞看來,目前新能源汽車的滲透率還很低,將來滲透率的天花板又很高,中長期的成長性較為明確。新能源汽車行業短期同樣處在加速向上的爆發過程中。

     

    從產業發展角度來看,新能源汽車產業進入了產業生命周期的新階段,“原來的新能源汽車行業受政策影響很大,周期性更強;進入新階段后,新能源汽車產業的成長性、確定性、持續性都在向好,本身的波動也在變小?!崩钊鸨硎?。

     

    另外,作為對公司發展前景的預期,一直以來,估值彈性的核心是長期現金流折現,只有確定性、成長性、持續性都具備時,估值才會具備彈性。而在李瑞看來,新能源車行業即是體現估值彈性的典型。

     

    “新能源車行業目前已進入新的發展階段,主要體現為兩個關鍵詞——持續和加速。所謂持續,即行業發展驅動力從政策向產品的切換已基本完成,增長或將持續;所謂加速,則指行業發展將進入非線性加速增長的階段。而這一新階段的判斷是板塊估值的重要支撐?!崩钊鹂偨Y道。

     

    動力電池、中游材料具備潛在投資價值

     

    值得一提的是,作為一個相對較為寬泛的賽道,新能源汽車領域中究竟哪些環節最值得投資,也是投資人關注的焦點,對此,有著10年新能源領域研究經歷的李瑞也做出了解答。

     

    李瑞認為,從中長期角度看,動力電池應該是整個產業鏈中投資價值較高的環節。除此之外,中游的材料環節也有非常好的投資機會。

     

    具體分析來看,作為一個有著較寬護城河的產業,動力電池企業對于品質要求、成本要求非常高。品質方面,想要完成大體量且一致性高的車規級產品交付,對于技術能力、工業化能力有很強的要求;成本方面,供應鏈管理復雜,規模效應明顯,龍頭企業憑借著供應鏈的培育、技術水平的提高,才實現了成本領先。

     

    “從發展前景看,我國頭部的動力電池企業尚未形成完全的全球化供應,海外份額處于逐步上升的過程中,潛在發展空間還很大?!崩钊鹬赋?。

     

    而在中游材料環節,隨著動力電池技術的發展,對于材料體系、材料品質的要求都在提升。

    “在技術提升的過程中,頭部企業與二、三線企業的差距將會被拉大。從市占率數據也能看出,行業集中度在進一步提高。頭部的材料企業不僅可能享受到行業高質量發展的紅利,還可能享受到自身份額提升帶來的紅利?!崩钊鸨硎?。

     

    此外,隨著新能源汽車行業的不斷發展,行業也會涌現出不少趨勢性的機會,其中最受關注的莫過于汽車智能化帶來的投資機會。李瑞便明確指出,在當下汽車消費市場,車企端和消費者端對汽車智能化的訴求形成了共振。

     

    車企端,以特斯拉為首的造車新勢力廠商為彌補在傳統技術積淀上的缺失,選擇去押注“科技感”,也就是汽車的智能化水平,打造自己品牌定位,實現和傳統車企的差異化競爭。

     

    而在消費者端,90后、95后這一代與電子一起成長起來的“Z世代”消費者已經成為了汽車購買主力人群,其對汽車品牌固有觀念較弱,相反更愿意追求產品高性能、高科技,樂于嘗試科技前沿技術。乘用車即將成為“第三生活空間”,智能化、娛樂化的需求都可以在車內完成??傮w來看,李瑞認為,在汽車智能化的過程中,車企、智能座艙、單車智能化三個最先受益方向存在顯著的投資機會。

    市場有風險 投資須謹慎

     




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